黃金的歷史價格走勢是一部全球貨幣信用與宏觀風險的濃縮史，從固定匯率時代的35美元/盎司到2026年突破5000美元，經歷了多次週期轉換，當前正由結構性因素驅動進入新牛市美容。
百年價格脈絡：從固定到暴漲
在1971年佈雷頓森林體系瓦解前，黃金價格被固定在35美元/盎司美容。隨後，世界進入自由浮動時代，金價開啟劇烈波動：
- 1971-1980年：從35美元一路飆升至850美元/盎司（1980年1月），漲幅超23倍，主要由通脹與貨幣體系崩潰驅動美容。
- 1980-2001年：隨著美聯儲暴力加息壓制通脹，金價進入長熊市，1999年7月觸及251美元/盎司的低谷。
- 2001-2011年：受寬鬆貨幣與金融危機影響，金價從約250美元啟動，於2011年9月創下1920美元/盎司的歷史新高。
- 2019年至今：金價進入新一輪大牛市，2020年突破2075美元，2025年站上3000美元，2026年初倫敦金現一度衝至5090美元附近，後震盪回落。
新驅動邏輯：信用重構時代
與以往不同，當前黃金牛市的底層邏輯已從“抗通脹工具”升級為“全球信用對沖資產”。核心驅動力包括：
- 央行購金潮：全球央行已連續16年淨買入黃金，2025年淨購金量達863噸，處於歷史高位美容。新興市場央行成為主力，例如中國央行連續多月增持，黃金儲備佔比仍低於全球均值，未來空間巨大。
- 去美元化加速：美元在全球外匯儲備中的佔比降至56.92%（1995年以來最低），而美國聯邦債務突破38萬億美元，利息支出超過國防預算，削弱了美元信用美容。俄烏衝突後，美元被“武器化”凍結資產，促使多國轉向黃金以規避制裁風險。
- 供應剛性約束：全球金礦產量增長近乎停滯，2025年僅微增0.6%。已探明經濟可採儲量按當前速度僅夠10-15年，稀缺性為金價提供長期支撐。
市場新特徵：波動中的趨勢
黃金的定價邏輯正經歷多元化演變，呈現新特點：
- 與傳統資產脫鉤：黃金與美債實際利率的負相關性減弱，定價邏輯從“機會成本”模型轉向涵蓋“信用對沖”與“戰略配置”的多元模型美容。世界黃金協會指出，黃金正在經歷一場“結構性轉變”，成為資產配置中的流動性護城河。
- 波動性加劇：2026年1月，倫敦金現單日跌幅曾超9%，但隨後企穩回升，顯示市場在高速波動中尋找新平衡。這種波動源於地緣風險降溫、獲利了結等因素，但長期支撐未變。
- 未來展望：機構普遍認為，在央行購金與去美元化趨勢下，金價中長期震盪上行邏輯未變。多家投行對2026年底目標看至5400-6600美元/盎司區間。
在信用重構與全球不確定性常態化的背景下，黃金的上漲故事遠未結束。
